经济短期承压不改股市长期投资价值 | 新时代,新经济,蕴育新机会!

发布时间:2020-09-21 10:12:26 作者 : 辛俊东 华杉投资研究员


在2019年致股东的信中,巴菲特和芒格高兴地承认,伯克希尔的成功在很大程度上只是搭了美国经济的顺风车。这句话固然表明了巴老的谦逊,但仔细分析世界各国的近代史,巴菲特的投资生涯确实都处于美国国力快速上升的阶段,“搭了美国经济的顺风车”绝非妄言。



一、资本市场和GDP强正相关,中国也不例外!


长期来看,资本市场是反应经济基本面的,国家经济的增长、产业结构的变化、行业发展趋势的转变是资本市场发展的核心决定因素


以GDP为衡量国家经济发展的指标,回顾美国近代史,股市和GDP有着很强的正相关关系,股市的波动会更强一些,二者增速交替领先。


美国GDP和道琼斯指数走势


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1929年到1970年的40年间,GDP和道琼斯工业指数都增长缓慢;1970-1994,GDP增速高于道琼斯指数;1994-2000年,道琼斯指数高于GDP;2000-2010年十年间,道琼斯指数波动较大,但最终还跌了,期间美股GDP仍保持快速增长;2010年以后,道琼斯指数增速显著快于GDP。


回头看中国情况,二者依旧呈正相关。


中国GDP和上证指数走势

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大家可能会感觉近十年,虽然我国经济依旧高速增长,但股市似乎没有分享到红利,不少国内投资者总是调侃大A十年前是3000点,现在还在3000点,有两个原因可以解释。


首先,A股相关指数成立较短,时间维度上指数短期偏离被过度放大。上证指数1990年才成立,和美股成立一百多年相比,时间还比较短,导致10年来股指没怎么涨显得尤其显眼;但回顾被我们称为长牛的美国市场,在2000-2010年10年之间整体指数也是没涨,甚至在道琼斯工业指数成立之初1930—1950年的20年间,总点数由248.48点变成了235.4点,还跌了13点,所以近十年股指没涨有部分。


其次,沪指失真,现有股指编制方式不能完全代表我国经济发展情况。由于种种原因,当前沪指有失真的地方,未能完全反应中国经济的高速发展(重新编制相关指数的呼声也越来越高);换个角度,如果以沪市总市值来看,经济总量的增长是得到了充分反映的。2000年上证总市值约3万亿元,2019年底已达35万亿元,同期GDP从10万亿元到99万亿元,两者都是10倍左右的增长,幅度相当。


中国GDP和沪市总市值走势

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二、投资就是投国运,中国国运仍最佳!


巴菲特说:投资就是投国运,投资者应该爱国。他的投资生涯,就是这句话最好的佐证。


在当下时点,中国是且在可预见的时间内持续是全球国运最好的主要经济体之一!有两个原因可以支撑这个观点。


首先,如此大体量GDP规模还保持约6%增速,世所罕见。统计世界主要经济体的GDP增速,自改革开放以来,中国经济增速大部分时间居于首位,近年来,由于中国增速换挡,短期承压,但仍明显好于欧美发达国家,和印度基本持平(我们GDP总量大概是印度3.7倍)。即使2020年遭受新冠肺炎疫情严重冲击,全年GDP增速仍然大概率为正。


世界主要经济体近代GDP增速

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其次,中国综合国力正快速提升,接近美国,远超其他国家。根据全球最大对冲基金创始人桥水达里奥先生与今年4月2日推出了最新文章:《ChangingWorldOrder》中的研究,考虑教育、竞争力水平、科技、经济产出、全球贸易份额、军事实力、金融中心地位、发行储备货币8个要素来衡量一个国家的国力,新中国成立以来,中国国力在快速提升,同时,美国国力在持续下降,当下,二者正在接近,远超其他国家。


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所以,经历了改革开放以来40年持续高速发展,尽管我国GDP增速继续缓慢下行是大概率事件,但当下的中国,仍然是长期国运最好的主要经济体之一。



三、产业结构持续进化,新经济蕴含新机会!


当下的中国,正在从高速发展到高质量发展的经济结构转型中,经济增速有所下降,但新经济蓬勃发展,蕴含巨大投资机会。


从产业结构来看,我国近代逐渐从农业主导,向第二产业主导演进,近年来第三产业比重已经超过第二产业。


三大产业GDP变化

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在2019年,三大产业GDP占比分别为7%、39%、54%,且在可预见的时期内,第三产业占GDP比重会进一步提高。


2019年我国3大产业GDP占比

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具体到行业上看,以GDP为指标,改革开放以来,我国增速靠前的行业也在持续演进,最典型的例子就是曾高居增速前列的房地产近年来已经不在增速前十行业,而以信息传输、软件和信息服务业、电子、通讯、半导体等高科技产业增速高企。


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从资本市场表现来看,每轮牛市领涨的行业也在变化,与产业演进的逻辑基本一致并略有超前。例如,在最近的两次牛市中,计算机、电子、通信等科技类行业领涨,2019年成立的芯片etf,不到一年时间涨幅就超过100%。


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长期看,随着中国经济从高速增长过渡到高质量增长,经济结构上也正逐渐从投资拉动向消费驱动转变,逐渐从劳动密集型产业向科技、资金密集型产业转变,战略新兴产业、高新技术产业和服务业快速发展,占GDP比重持续提升。新经济持续保持快速增长的趋势是不可逆的,时间站在中国这一边!


没有行业永远处于朝阳,但永远有朝阳行业,追踪、抓住每一轮产业变迁后高速增长行业,布局投资,就有可能长期取得超额收益。


中国经济虽然短期承压,但当下仍是主要经济体中国运最好的,中国股市仍具有较好的长期投资布局价值;在中国宏观经济承压,经济结构转型的过程中,紧跟产业转变趋势,抓住新兴行业,就有可能取得超额收益。