LCD面板：供给收缩和周期性减弱或带来长期盈利能力提升

LCD，全称为LiquidCrystalDisplay，即为液晶显示器。一般LCD显示构造为两片平行的玻璃基板配合极化材料，中间配置液晶盒，通过电压来控制液晶分子的转动方向来控制每个像素点的偏振光，并以此达成成像的目的。液晶显示技术主要应用于电视、笔电、手机等领域，具有直角显示、低耗电量、体积小和零辐射等优点，为电子信息产业核心基础之一。

TFT-LCD横截面成图

市场上普遍应用TFT-LCD，（ThinFilmTransistorLCD）技术，通过加入薄膜晶体管来使每个液晶分子的开关独立，达成更加稳定的薄膜晶体管液晶显示器。TFT-LCD显示模组主要由液晶面板和背光模组组成。在液晶面板中，液晶本身不发光，由背光模组来提供稳定且均匀的背景光源，通过偏光片来达成自然光—有极性的偏振光的转化。薄膜电晶体通过开关控制信号传输，控制偏振光的折射与否，最后透射光透过彩色滤光片来改变颜色，达到最终成像。

薄膜晶体管结构示意

主流显示技术从显像管到液晶面板的更替，大约经历了50年。复盘上一轮显示技术的更替，新兴技术的主要推动力为消费者日益增长的消费需求，而新兴技术实现商用化发展的核心仍为价格。液晶面板在Mini-LED背光等技术的加持下，将得以满足消费者对显示高清化、大屏化的新需求。考虑到新兴技术良率、成本等问题短期难以解决，预计未来5-10年液晶面板仍将是显示领域的主流技术。

从显示技术的演变可以看出，高清化、大尺寸化、轻薄化（便携）一直是消费者需求的主要因素。新一代显示技术除了需要满足当时的消费者需求、足够的性能优势、长时间验证的稳定性，还需要在产业化过程中，不断降低成本实现具有竞争力的价格，才有机会替代现有的主流显示技术。

液晶显示器件核心是背光模组和面板模组。面板模组由外向里分别为彩色滤光片、偏光片、玻璃基板、液晶、TFT阵列、玻璃基板。

典型LCD面板产线的布局分为：TFT-Array（下基板玻璃）段，CF（彩色滤光片）段，Cell（液晶注入封胶成盒、基板切割磨边等）段，module（贴POL、COFbonding、组装背光源等）段。

LCD显示产业链全景图

TV是全球大尺寸TFT-LCD的主要下游应用领域，TV出货量整体处于稳定状态。根据Statista数据，2018年全球TFT-LCD面板销售面积约为1.978亿平方米，其中，TV面板销售面积为1.547亿平方米，占比78%，来自TV端的需求是大尺寸LCD面板下游需求的基本盘。根据奥维睿沃数据，2010年以来全球液晶TV销量整体进入了存量市场竞争的态势，年出货量在2-2.5亿台之间波动。2020年新冠疫情爆发，宅经济应运而生，液晶TV作为室内交互的重要大屏受到拥趸，根据AVCREVO数据，2020年全球液晶TV出货量达到新高的2.44亿台，同比增长2.95%，2020年TV旺盛的销量对2021年奥运会等赛事带来的需求产生了提前透支效应，预计2021年液晶TV市场将下滑至2.34亿台。

TV消耗了约80%的TFT-LCD面积

TV行业已进入存量市场

TV整体销量处于稳定状态，电视大尺寸化趋势显著。

根据Omdia数据，2018年全球LCD-TV平均尺寸为44.1英寸，2019年增长至45.4英寸，同比增长1.3英寸，2020年增长1.6英寸至47英寸，预计2021年增长2英寸至49英寸，到2026年，平均尺寸将增长至51.5英寸。从终端销售占比来看，大尺寸TV的占比正在持续提升，小尺寸TV占比持续下降。根据群智咨询数据，32寸TV面板出货占比从2018H1的32.1%下降到了2020H1的26.9%，而65寸面板占比从2017H1的4.3%上升至了2020H1的8.9%，TV大尺寸化趋势显著，体现终端用户对高端产品的需求正持续提升。

TV大尺寸化是面板需求增长的最大推动力。

2020年在疫情影响下，电视面板产业链加速变革，供需关系重塑，2020年上半年电视面板供需关系先紧后松，面板价格呈现出先涨后跌的变化，下半年电视面板供需持续紧张，面板价格一路上涨。根据AVC奥维睿沃数据，2020年全球电视面板出货量272.2M，同比下降5.4%，与此同时，受益于大尺寸化推动，2020年全球电视面板出货面积169.9百万平方米，同比增长3.6%，而2018、2019年得出货面积也分别同比增长了11.1%和6.1%，可以看出当前TV面板市场的最大推动力是TV大尺寸化趋势。

2020年各季度全球面板出货量及出货面积情况

IT：线上化强势拉动Monitor/Notebook需求快速增长。

线上化助推PC市场二次增长，显示器和笔记本LCD出货量同比快速上涨。受疫情在全球范围内影响时间持续，教育、办公线上化对PC的需求持续旺盛，推动PC市场二次增长，PC市场（含笔记本电脑）与TV市场类似，整体也处于一个存量市场竞争的状态，下游品牌集中度很高，联想、戴尔、惠普、苹果几大厂商占据了绝大部分市场份额。根据群智咨询数据，2020年全球显示器出货量达到1.4亿台，同比增长7.69%，2020年笔记本电脑出货量达2.1亿台，同比大增24.26%。根据群智咨询预测，2021年显示器和笔记本电脑出货量预计分别为1.44亿台和1.98亿台，增速虽大幅放缓，但较疫情前水平仍有明显增量。

全球显示器出货量及预测

汽车电动化、娱乐化和智能化带来面板需求的车均面板数量、平均面积提升。2019年全球汽车销量约为9000万辆，受疫情冲击2020年大幅降至7650万辆，汽车预测机构LMCAutomotive预计2021、2022年将分别回升至8400万辆和9000万辆。群智咨询预测2020年全球车载面板出货量将由2019年的1.59亿片下降至1.35亿片，同比下降16.35%。汽车智能化是大势所趋，以特斯拉、理想、蔚来为代表的纯电动新能源车正在使用越来越大的车载显示屏，且渗透率不断提升，叠加后续疫情恢复，汽车销量逐步复苏，车载面板需求也将以较快的速度成长。

显示屏在汽车上的应用越来越广，需求数量强劲成长。从供给面来看，越来越多的面板厂商投注资源在车载面板上。在中小尺寸面板应用当中，平板电脑、智能手机都进入了成长高原期，而车载面板是少数增长潜力较大的细分类别，随着车联网、新能源车、无人驾驶等因素的推动，车载面板需求将快速回暖。

2016-2020年全球车载面板出货量情况

供给端：产能扩张尾声、区域竞争尾声、行业双寡头定局。

产能扩张尾声：面板产业的国别转移为日本——台湾/韩国——大陆。这轮大陆主导的投资在2011年逐渐起量，2017~2018年10.5代线释放进入高峰，在2021年进入尾声。

区域竞争进入尾声，四类厂商逐渐出清。（1）产能退出类：三星、LGD、CEC，产能逐步减少；（2）产能维持类：友达、群创，不新增产能，转型利基市场；（3）产能增长类：J公司、H公司，具有新的10.5代线释放；（4）二线独苗：惠科，产能扩张幅度较大。

行业双寡头已成定局。2021年J公司+H公司产能占比达40%，考虑行业出清及潜在外延并购机会，双寡头有望迈向50%+市占率。

展望未来，LCD供给端双寡头格局已定。

据群智咨询预测，2020年开始全球产能将呈现以下趋势：

1、未来三年内，中国大陆依然有新的高世代面

板产线陆续量产，产能持续增加，全球液晶电视面板产能面积高度向中国大陆厂商聚集；

2、韩厂将加快关停大尺寸液晶面板产能，预计未来2年内将关闭其韩国的所有液晶电视面板产能，且其在中国大陆的产线，也将分散到其他应用。根据群智咨询的测算，若韩厂持续退出，预计从2021年开始LGD和SDC的液晶电视面板产能全球占比均将减少到10%以内；

3、台湾面板厂投资保守，对于获利性较差的液晶电视面板产能将会持续收缩，市占率逐步下降。预计到2023年，不考虑产线并购，J公司和H公司将分别占据23%和18%的液晶面板产能，若算上中电熊猫和三星苏州厂，双巨头的份额将超过50%。

TFT-LCD面板行业产能向大陆龙头厂商集中

供给端：短期产能拐点逐渐浮出水面，产业去化加速

确定的新产线：2020年J公司B17武汉10.5代、惠科绵阳8.6代，2021年H公司T7深圳10.5代。

不确定的新产线：夏普广州增城10.5代（持续跳票）、惠科郑州11代减少的产线：（1）预计SDC韩国L7、L8在Q4初退出，SDC苏州待售；（2）预计LGDP720Q4退出，P8保留部分产能，其余Q3退出。

价格：周期性减弱，有望稳定在合理区间

2020年初受新冠疫情影响，全球电视需求降低给之前市场预期的增长逻辑带来冲击，面板需求下降。下半年面板库存得到有效去化，库存周期维持在1周左右的较低水平，大尺寸面板需求逐渐回暖，面板产能供给减少，格持续回升：据Wind数据统计，自6月以来大尺寸面板价格平均上涨64%左右，其中32寸面板价格自低点增长了91%。2021年1月大尺寸面板价格平均上涨4%，涨幅收窄但仍超市场预期，预计本轮涨价行情将持续到2021年6月。在供需格局改善的背景下，预计面板价格将长期维持在较为合理的区间。

大尺寸面板价格（单位：美元/片）

液晶面板总成本涨幅测算

LCD技术相对于OLED技术在成本和寿命方面，具有明显的优势；在色域、分辨率、功耗方面相差较小，在对比度和运动图像模糊方面较为劣势。虽然OLED画质优良的多种特性，其自发光的显示技术被公认为未来显示行业的新发展方向，但目前OLED的材料稳定性以及封装密闭技术还有待提高，相较已发展成熟的传统背光源LCD，成本仍有进一步下沉空间。

Mini-LED的出现改变了LCD的被动局面。Mini-LED背光技术的加入使得LCD性能得到较大的提升，并在非柔性显示的各方面性能上与OLED直接竞争：由于Mini-LED具有局域调光（LocalDimming）的技术，通过对整体画面的动态调光可实现高动态对比度、广色域显示，通过特殊的封装结构和工艺，可以增大出光角度、削弱光晕效应，以均匀的自混光效果在终端实现近零OD设计，实现整机轻薄化，达到与OLED显示同等的效果。

Mini-LCD背光助力LCD显示效果提升

LCD显示还原度与调光区域数量的关系