军工行业投资逻辑的历史性转变已经发生

长期以来，军工行业在证券市场被认为是一个基本面持续支撑较弱，但以阶段性资产重组和事件驱动、主题炒作为主的板块。

这种认知形成确有其客观历史原因。而长期的固有的印象也影响了主流市场对待这个行业的基本态度。

并且，由于军工行业的特性，调研难度比其他行业更高，投资成功的门槛也相应更高。所以军工行业在股市里通常被视为一个相当另类的领域，基本面难以研究、市场面难以把握。有的投资者听到军工甚至会以“敬而远之”的态度来对待。

一言以蔽之：难！

复盘板块整体走势发现，军工行业的市场表现主要呈现出三大特征：

（1）持续性差。过往军工行业的表现多为阶段性政策、事件驱动或主题“炒作”，除少数公司实现长期上涨外，行业指数并不具备持续性。

（2）波动性大。市场流动性充裕的时候，军工行业更容易在驱动下获得超额表现，而当流动性收紧的预期一旦开始反映，首要的冲击对象之一也是这个行业，波动性很大。

（3）主流资金配置低。除阶段性行情期间外，主流资金对军工行业的配置一直不高，与军工行业资产在A股中的资产占比相比，也明显偏低。

一旦认知被固化，当关键性变化发生的时候，要改变长期以来形成的固有认知和态度需要巨大乃至颠覆性的突破。

这也是非常难的。以至于变化的发生十分容易被“忽视”。

这种“忽视”，可能并非不知道或不愿意知道，而是由于惯性的力量过于强大。

当前军工行业正处于这样的阶段。

基本面重要关键性变化正在落地，整个行业的投资逻辑也已经发生历史性、拐点性的转变！

为什么？

国家安全是发展成果的保障，过硬的军队是强国的必须，在复杂的国际政治环境和关键的历史进程中尤其如此。

我们可以从近年历次重要全局性会议的正式文件中读懂当前对国家安全重视的高度。

当前我们所处的大环境被认为正面临“百年未有之大变局”，军队能力建设处于补短板与上台阶并重的阶段，意志坚定、举措扎实，政策导向十分明显。这是行业景气度的根本保障。

从2020年至今，军工产业链多个细分行业订单高景气已经陆续在相关上市公司的重大合同公告、业绩预告、定期报告、财务报表等信息披露和关键细节中获得体现和印证。

据券商研究所统计，国防军工板块2020年实现归母净利润同比大增74.36%，增速位列28个申万一级行业中第4位，仅次于新能源和部分周期行业。在新冠肺炎疫情导致许多行业遭遇重创的2020年，这样的财务呈现不一般。至少能够说明，军工行业的景气度已经开始兑现为业绩。

调研还发现，军工产业链的许多企业目前都在“疯狂”扩产，多数新产线预计至少年底或者明年才能投入使用。我们判断其中多数企业的产能扩张并非基于短期订单驱动，而是立足中长期发展的考量，因此，贯穿“十四五”期间，军工行业基本面大概率也是具备成长性支撑的。

可以说，无论是从定性还是从定量的角度分析，军工行业的基本面都已经发生了关键性的变化。

价格是对未来价值的贴现，投资是对未来预期的兑现，主要是基于对基本面预期的提前判断。既然基本面已经发生变化，市场预期也就有了基于新变化的逻辑基础。因此，随着基本面的确定性变化，军工行业投资逻辑也有望从过往的事件性、主题性驱动为主逐步过渡到基本面驱动为主，逐渐具备适合趋势投资、价值投资的属性。

新的趋势形成需要经历反复的博弈，过程或会漫长，但是一旦趋势形成，将不会轻易被改变。

当前军工行业投资逻辑已经改变，而市场主流认知尚未跟上，正意味着存在着中长期的巨大的预期差。预期差是驱动资金流动的关键力量之一。

因此，当市场对此有充分认知，军工行业有望获得更多主流资金的积极关注或配置，在更长时间内孕育出持续性行情。可以期待，在这个中长期的过程中，板块对流动性的敏感度会慢慢下降，波动性也会有所降低。

将起待起，未来已来；顺势而为，行稳致远！