锂电材料大宗化带来的锂矿投资机会

2021年是全球电动车销量大年，预计销量增速超50%。2020年Q4中国和欧洲销量持续向上，全球全年销量或超290万辆，同比增长30%+，其中中国市场125万辆，持平；欧洲市场120万辆，大增122%；美国32万辆，持平；其他14万辆，下滑12%。21年预计全球电动车销量有望达到440万辆，同比增50%，其中中国市场180万辆+，+50%；欧洲市场190万辆，+58%；美国43万辆，+37%；其他18万辆，+20%。

2017-2030年分国家新能源车销量预测（单位：万辆，%）

其中，21年欧洲销量持续高增，21年欧洲碳排放考核趋严+政策支持力度延续，销量持续高增。东吴证券预计21年欧洲电动车销量有望达到180-200万辆，维持近60%的高增长，主要原因是碳排放考核趋严，要求100%的车达标，且21年疫情影响减弱，汽车整体需求恢复，为满足电动化率目标，所需电动车销量需提升，东吴证券预计至少需要190万辆可满足要求。第二，欧洲补贴力度持续，德国、英国、荷兰，补贴力度持续，法国仅小幅退坡15%，意大利退坡幅度30%+，单意大利整体销量占比较小，影响有限。第三，新车型密集推出，除了大众id系列，宝马、戴姆勒均有新一代新车型推出。

2018-2021年欧洲电动车销量月度数据及预测（单位：万辆，%）

美国市场已恢复增长，政策或超预期，提振销量。自7月美国复工复产后，电动车销量同比增速转正，10月美国电动车销量达到3.3万辆，同比增26%，全年销量预计32万辆，同比持平。21年预计销量有望达到41%，恢复增长，其中特斯拉ModelY为主要的增量贡献。此外拜登上台后，或加大对电动化支持，包括恢复购买电动车7500美元的税收抵免政策，若政策落地，销量或超预期。

2018-2021年美国电动车销量月度数据及预测（单位：万辆，%）

21年动力电池需求迎来高增，带动各环节量利齐升。从装机电量角度，20年全球动力电池需求132gwh，同比增21%，由于海外插电式车型占比提升、国内客车销量下滑，单车带电量有所下降。而21年终端需求50%以上增长，且纯电占比提升，新车型带电量提升，预计全球动力电池需求达到210gwh，同比增59%，国内近100gwh，海外115gwh。此外，储能、消费类锂电池也将平稳增长，将拉动锂电各环节产能利用率提升，从而带动盈利水平上升。

2017-2025年全球锂离子电池装机电量预期（单位：万辆，Gwh，%）

锂在元素周期表中是离子最小的碱金属元素，离子半径0.68nm，同时电极电位最低，天然是动力电池元素，其他元素在未来很难进行替代。锂电材料中的隔膜（PP、PE）、负极（石墨）、六氟磷酸锂（氟化工）以及正极（磷酸铁锂、NCM、NCA）的基础化学元素中，除了钴、锂基本都是地壳中丰度较高的元素，进入大宗化工时代基本不存在元素紧缺的障碍，涨价主要是当期产能跟不上需求增长，但是站在产能扩张的角度而言，基本没有地壳元素丰度的制约，钴元素在锂电正极材料中主要起支撑内部结构的作用，从技术进步角度，减少钴含量以及无钴是方向，长期的需求支撑力度不足，唯独具有强支撑的就是锂元素，因此锂矿会成为未来一两年内的强势品种。

锂电材料将逐渐具备大宗化学品属性。随着新能源汽车和储能市场对锂电池需求的日益扩张，行业即将迈入TWh时代，我们预计2025年磷酸铁锂需求量约为200万吨级别，接近小型化工行业体量。相较三元材料的NCM5系、6系、8系、9系、NCA等丰富的产品矩阵，磷酸铁锂材料种类较为单一，且由于材料技术迭代趋于平稳，会率先进入大宗化工时代，负极、电解液和隔膜也将依次进入大宗化工时代。

锂电材料大宗化时代的到来，将会带来对于锂矿的倍级增长需求，市场需求增速有可能会进一步超预期，这才是未来相当确定的增长极。

典型大宗化工品与锂电材料2019年产量对比

通过前述分析可以看出，锂电材料大宗化趋势越来越明显，磷酸铁锂、六氟磷酸锂、电解液、隔膜以及负极材料逐渐已经开始进入量增毛利率下降的趋势，未来全球范围内的扩产，会带来这些产能实现数量级别的变化，对于隔膜、负极、六氟磷酸锂、磷酸铁锂等相关材料并不具备难度，未来真正制约产能扩充的就是锂矿资源，在相对乐观的情况下，锂矿资源的相对紧缺至少贯穿未来1-2年。

全球锂行业供需平衡表（乐观情形）

同时，全球剩余在产锂矿资源除甲基卡外均被锁定，矿石锂资源稀缺性凸显。全球范围来看，剩余在产锂矿山主要集中于中国和巴西地区。中国在产矿山四座，除甲基卡矿石外销外，剩余三家矿山均被锂盐厂锁定。海外端AMG公司矿山Mibra现有产能9万吨，近期T公司与其签订5年20万吨精矿供货合同中明确要求AMG公司扩产以完成精矿交付，AMG精矿大概率处于供不应求状态。全球剩余在产锂矿资源除甲基卡134号矿脉外均被锁定，锂精矿稀缺性凸显。

国内现有矿山除甲基卡外均被锁定

锂精矿价格滞后碳酸锂3-6个月，预计21年Q3价格中枢回升至775美元/吨

锂精矿以及锂盐价格走势的不断抬升，将会进一步驱动相关锂矿产业链公司的业绩提升，同时中澳关系的紧张，澳大利亚锂矿石供应占我国锂矿来源的50%左右，拥有国内外不同锂矿资源的上市公司将会迎来利润和估值的双重提升。